2021全年营收净利润双增，李宁财报透露哪些确定与不定？

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2008年的北京奥运会，阿迪达斯成为了官方合作伙伴，2022年的北京冬奥赛场，国产品牌取代阿迪成为新的官方合作合伙；同时李宁、匹克等国产运动品牌跟随运动员频频出圈。在历史的长河中，国产运动品牌的市场格局发生了翻天覆地的变化。   进入2022年以来，港股市场整体走势低垂，市场信心不断受到冲击。根据富途数据显示，、特步、安踏等品牌所在的体育用品板块，整体也呈现低迷趋势。   在这样的背景下， 国产运动品牌发布了其2021年的全年业绩：2021年营收达225.72亿元，同比增长56%；净利 润达40.11亿元，同比增长136%。   那么，李宁此次财报有哪些数据值得关注？   线上渠道利好，头部国产运动品牌营收齐涨   纵观近几年李宁的营收曲线可以看出，在近几年较为疲软的零售消费环境下，李宁仍呈现出较好的增长趋势。   从已披露的财报数据来看，李宁在2019、2020、2021的全年营收分别为138.7亿、144.57亿、225.72亿，同比增长分别为32.0%、4.2%、56%，整理来说实现了持续性营收增长，整体发展呈现向好趋势。   而细究其营收部分，国内市场营收为222.76亿，占总营收比重达98.7%，成为李宁营收的主要来源，2020年李宁的国内业业务营收占比为98.5%，对比之下，李宁的国内业务比重仍在增长。       图源：李宁2021全年业绩报告   那么，为什么李宁的国内业务持续增长的原因有哪些呢？或许我们可以从市场大环境以及李宁的销售渠道出发做分析。   在国货热和疫情后经济复苏的大环境下，国民消费持续增加，安踏、李宁、等国产运动品牌的营收都呈现向好趋势。   根据国家统计局公布数据，2021年，全国居民人均消费支出24100元，比上年名义增长13.6%，扣除价格因素影响，实际增长12.6%；其中，人均衣着消费支出1419元，增长14.6%，占人均消费支出的比重为5.9%。   伴随着居民消费水平的提升，在民生消费版块的支出自然会有所提升，而在“支持国货”的理念支撑下，大量国产运动品牌在2021年营收基本呈现向好趋势。   根据3月17日特步公布2021年全年财报，公司营收创下人 民币100.13亿元的纪录；根据安踏2021年中报显示，2021上半年，安踏集团收入228.1亿元同比增长55.5%；根据°国际布2021年中期财务报告显示，2021年上半年361°营收31.07亿元，同比增长15.7%。   在整体消费向好的背景下，李宁营收上涨也是意料之中。当然，除此之外，李宁对于国内销售渠道的重视，也成为国内业务营收增长的原因所在。   首先，线下渠道方面，根据李宁财报披露：公司积极推动旗舰店等高效大店落地，同时继续优化店铺视觉形象和消费者运动体验，新品线下零售流水加速录得60%-70%高段增长。而销售流水显著增加激发特许经销商的快速反应，本年订货量及期货执行率都有所提升，销售收入增长56.7% ，品牌影响力和市场覆盖率进一步提升。       其次，在线上渠道方面，受益于电子消费近些年的逐步增长，传统的运动品牌如李宁、安踏、特步等国产运动品牌都发力直播电商，电商渠道成为新增量。   以安踏和特步为例，根据安踏2021年半年报显示，2021年上半年安踏电商营收同比增加61%；特步此前发布2021年全年业绩，其中电商业务营收占特步主品牌全部营收超过30%。   同样，电商渠道也成为了助推李宁营收增长的因素之一，根据李宁2021年报显示，2021年公司持续聚焦大数据分析体系，新兴直播平台为公司带来58.4%的收入增长。   综合来说，李宁营收的增长，在一定程度上受益于市场环境以及群众消费趋势的影响，同安踏、特步等国产运动品牌一样，在国货热潮下，在整个2021年的营收上都呈现出不错的增长势头。   除了营收增长之外，公司的盈 利能力或许更是我们评判一家公司发展状态好坏的标准之一。   销售成本增多，研发支出却“缩水”   李宁2021年盈 利能力如何？从披露的年报数据来看，李宁2021全年净利 润同比增136%至40.11亿元，毛利上涨68.7%至119.69亿元人 民币，集团整体毛利率达53.0%，较2020年的49.1%上升3.9个百分点。从已有的数据来看，李宁的盈 利能力确实在逐步提升。   但我们通过分析与利 润相关的成本及毛利部分，也能够看出目前公司存在的一些问题。   首先，通过数据我们能够直观看到公司的毛利以及毛利率均有所提升，增长的原因之一就是是DTC渠道占比的不断增高，根据李宁2021年中报显示，公司DTC渠道营收占比（电商+直营）的贡献在2021年中期便已超过一半。       图源：李宁2021全年业绩报告   据各品牌官方披露数据显示，2021财年全年，阿迪达斯全年毛利率50.7%；2022第二财季毛利率提升至45.9%。而安踏发布的2021年中期业绩情况，安踏2021上半年毛利率达到63.2％。   从整个行业各品牌目前的毛利率水平来看，虽然李宁毛利率相较特步、阿迪、耐克等更高，但比之竞争对手安踏还有不少差距。这也就意味着，虽然目前李宁的盈 利能力在提升，但想要追上安踏，还是需要作出持续努力。   诚然，毛利的提升能够助推利 润上涨，但一家公司利 润几何，更多的还需要看成本支出。对于像李宁这样的运动品牌来说，成本端的控制也更能体现公司的盈 利能力。   根据李宁披露的2021年报来看，在成本端方面，李宁2021全年销售成本同比增44%达106.03亿元（2019年全年销售成本73.63亿元）。广告及市场成本开支达17.8亿元，相较于2020全年广告及市场推广开支同比增39.1%。   而广告成本支出上升的原因，或许我们能够从其电商版块收入提升反推出来。2021年，李宁电商持续透过电商节日、新品发售、时装周等方式，开展一系列创意性营销活动；同时配合公司重点营销战略展开推广，布局抖音等直播平台。   这也就意味着，李宁2021年加大的广告支出部分，更多的作用在于线上渠道，当然，线下店铺优化可能也是市场推广支出部分之一。       图源：李宁2021全年业绩报告       图源：李宁2021全年业绩报告   另一方面，虽然李宁加大了研发投入，但研发支出的比重却没有得到提升。根据李宁2021全年财报显示，公司2021全年研发开支同比增长28.2%达4.14亿元（2020年全年研发支出3.23亿元），但研发开支占收入比率却从2020年的2.2%下滑至1.8%。   而根据安踏此前公布的2020年报显示，2020年全年安踏的研发支出为8.71亿元，研发占比达2.45%；此前特步发布2021全年业绩，数据显示特步2021全年研发投入占收入比率也达2.5%。       图源：李宁2021全年业绩报告   同样作为国产运动品牌，李宁在研发占比上稍显落后。而从整个行业研发来看，据易观分析数据，国潮头部品牌的研发费用率也远低于国际头部品牌，如耐克、阿迪达斯研发费用率一般在10%左右。   值得注意的是，目前国内的头部运动品牌如李宁、安踏、特步等，均在发力高端化，而提价是高端化的第一步，但国产品牌想要提价，或许就需要通过研发来提升自身产品力，而从目前的情况来看，国产运动品牌的研发投入相比国外品牌仍存在客观差距。   结语   当下，无疑是国内运动品牌最 好的时代，也是国内运动品牌充满想象的时代。国产运动行业浮浮沉沉，国产运动品牌也将在历史的洗涤中找到最适合自己的发展路线。   对于像李宁、安踏这样的国产品牌来说，随着国内体育事业关注度持续拔高，或许能够乘着这股“东风”，完成新的蜕变。在这片广袤的市场中，国内运动品牌们无论在体量还是在专业上有着更多的方向和机遇。