纺织服装行业专题报告：从业绩、估值、市场关注度看品牌服装板块的配置机会

消磨中过活

本篇报告涉及的品牌服装板块的财务数据来自46家上市公司。根据各个公司主营业务情况，我们将板块细分为“男装、女装、休闲服饰、鞋帽、家纺、内衣、户外体育、童装、其他服装”等9个子行业。从历史纵向比较与行业横向比较两个角度对营业收入、净利润、毛利率、期间费用率、存货、应收账款等行业重要指标进行对比分析，以求揭示行业发展真实情况。需要注意的是：   1、纺织服装行业细分子版块众多，各子版块中公司数量较少，单个公司数据出现异常值将对行业总体数据造成较大扰动，所以我们对很多公司数据进行了调整（一是补充历史上残缺的数据，二是避免外延并表等因素，或发展其他业务对于原有主业数据的影响）。   2、为了更好地反映行业盈利情况，我们采用扣非后归母净利润衡量行业净利润水平。   3、童装行业目前上市公司有金发拉比、起步股份、安奈儿3家，为了客观反映童装行业发展态势，我们将国内童装龙头品牌的经营数据（部分数据为估算值）从森马公司中分拆出来并入童装行业。因数据所限，分析期间费用率、存货周转率及应收账款周转率时仍把巴拉巴拉放在森马公司中做整体考虑。   4、、红豆股份业务中有地产或金融成分，并且本身体量较大，所以在计算行业营业收入时，需将其金融、地产业务剔除，在计算其他行业指标时需将雅戈尔、红豆股份剔除。   5、体量大，且其发展趋势与其他男装公司存在差异，所以我们在统计男装细分行业数据时将其排除，但是在统计纺织服装总行业、纺织制造、品牌服装分行业数据时，将其纳入考虑范围。   6、搜于特自15年下半年开始做供应链管理业务，我们将这块业务的收入和利润排除，在计算休闲子版块期间费用率及存货、应收款周转率时将搜于特剔除。   7、关于18Q1存货周转率及应收账款周转率的计算，我们选择17Q2-18Q1作为其计算的期间，以求18Q1周转率数据与此前年度周转率数据更加可比。   来源：广发证券