收购浪潮不衰 私募基金将成为奢侈品主要收购者

默语白书

最近奢侈品行业掀起了一波收购的大潮，先是美国轻奢品牌 Coach以24亿美元收购美国轻奢品牌 Kate Spade，随后美国轻奢集团 Michael Kors 又以 12亿美元收购了英国奢侈鞋履品牌 Jimmy Choo。   而业界专家认为，这股收购大潮暂时不会退却，不过未来的收购对象可能会转向中小型品牌，买家也可能从目前的时尚和奢侈品巨头，转变为私募基金。   私募基金将成为奢侈品主要收购者   法国奢侈品巨头 LVMH 集团和 Kering （开云集团）都透露，最近没有收购的计划。在结束最近的交易后，Coach 和 Michael Kors 至少要在1年后才能进行进一步收购。而受卡塔尔断交事件影响，卡塔尔王室投资集团 （包含意大利奢侈品牌 Valentino 的大股东 Mayhoola for Investments ）未来的投资动向也出现了很大的不确定性。随着各大潜在收购方纷纷进入暂时的蛰伏期，私募基金将会在时尚与奢侈品行业的收购上，扮演更加重要的角色。          安永师事务所（Ernst & Young）提供的数据表明，过去几年来，有私募基金参与的奢侈品交易数量处于平稳上升中。2013年，意大利，法国和美国的奢侈品交易中，有私募基金参与的比例仅为36%，今年上半年这一比例已经上涨至了51%。   相比其他领域，经济的走势好坏，对时尚和奢侈品行业的影响偏小，这也让这一领域对私募基金拥有很高的吸引力。但是，私募基金往往不太愿意出高价来收购奢侈品牌。因为在当前大环境下，潜在收购对象的价格往往被炒得很高，这也让私募基金必须面临未来被迫低价出售的风险。   安永会计师事务所表示，过去两年半来，奢侈品牌的收购价格通常都是公司 EBITDA（息税折旧摊销前利润）的13到15倍。这一比例在私募基金看来，明显偏高。牛津大学的金融学教授 Ludovic Phalippou 指出，“即便是已在苦苦挣扎的奢侈品牌，售价也会是它 EBITDA的10到12倍。但是，一切迹象都表明奢侈品公司的估值将会下降。这就意味着私募基金可能会在4到5年之后，只能以低于收购价的价格卖出这些品牌。”   收购对象倾向小型品牌   安永会计师事务所的合伙人Roberto Bonac表示，投资人目前正在寻找一些更加特别，更加小众的品牌，并在这些品牌规模增长之前进行收购，因此奢侈品行业未来的交易规模预计也将逐渐变小。此外，大型奢侈品集团也更倾向于收购一些小规模的品牌，以增强自身在某个特定领域的竞争力。   律师事务所 Baker McKenzie 的消费品和零售行业集团负责人 Alyssa Gallot-Auberr 说：“奢侈品这一行业短期内不会有大规模的交易，只有一些较小的交易。”   投资银行 Michel Dyens&Co. 的高级董事 Karen Walker 表示：“买家们通常对于拥有悠久历史的著名奢侈品品牌更感兴趣，但是这些奢侈品品牌很少会挂牌出售。”   举例来说，法国奢侈品牌Lanvin近年来销售不断下滑，亏损规模也在扩大。（详见《华丽志》此前报道：法国奢侈品牌 Lanvin 危机四伏，今年前两个月销售同比下跌32%，近十年来的最低谷，Lanvin 2016财年预计净亏损超1000万欧元），但是尽管有消息表示，Lanvin 的大股东王效兰女士正在与买家洽谈出售事宜，但是这位台湾企业家却始终没有明确表达出售的意向。投资公司 VendômeGlobal Partners LLC 的 Elsa Berry 表示：“ Lanvin 应该寻求出售，但是其大股东至今没有表现出这方面的意愿。”          收购浪潮不衰   在最近的一个全球收购市场调查中，安永会计师事务所指出因为地缘政治等因素，跨国收购变得格外复杂。但是受到收购需求的驱动，许多公司仍旧努力寻找各种方法进行跨国收购。比如上周，黎巴嫩高级定制女装品牌Elie Sa正在寻求外部投资，与亚洲和北美的投资人进行接洽。   Elsa Berry 表示：“未来收购活动仍会继续，但会呈现一种两极分化的状况。一些收购者会选择等待，而另一些收购者则会更加积极地开展收购活动。未来奢侈品行业并购的推动力将主要分为四类：寻求增长，寻求千禧一代等新客户，寻求进入和开发中国市场，还有防御性的收购策略。”   Elsa Berry 指出，2015年 Coach 收购 Stuart Weitzman ，今年Michael Kors 收购 Jimmy Choo 两笔交易，便是公司处于防御性战略而进行收购的典型例子。她表示，Coach 和Michael Kors 的核心业务都受到了北美零售行业低迷的影响，因此为了增强竞争力，他们通过收购来增加业务的多样性。她说道：“如果这两家公司继续坚持单品牌策略，那么他们需要面临的风险就非常高，因为一切都依赖于一个品牌的表现。而奢侈品消费者们未来不太可能始终只购买来自同一个品牌的商品。”   虽然 LVMH 集团和 Kering 集团都透露最近他们没有收购的计划，但是分析师认为，他们依然是需要关注的潜在买家之一。Kering 集团一直致力于将旗下的运动品牌Puma 打造成“运动与生活”品牌里的中流砥柱，但是效果却始终不理想，所以分析师猜测，或许 Kering 集团将会选择专注于高端奢侈品。目前，Kering 旗下的20个奢侈品牌整体情况良好。在进行大型奢侈品牌收购之前，Kering 集团可能会在接下来一年内，出售 Puma 以及其他运动和生活方式品牌。   此外，非奢侈品公司有可能通过收购进入奢侈品领域，电商巨头Amazon.com 便是其中最有可能改变行业局势的一家公司。在过去的一年多里，Amazon 已经开始创建自有时尚品牌，进入时尚行业的目标十分明显。   丨图片来源：Lanvin 与Michael Kors 官方网站   来源：华丽志