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 随着男装、女装、运动装等服装细分行业步入缓慢发展的成熟期，内衣行业因其超高的毛利水平吸引了服装业内众多企业家以及投资者的关注。尽管内衣行业目前的市场集中度较低，尚未出现明显的龙头企业，但通过梳理专业从事内衣生产与销售的公司，发现内衣行业中A股的与港股的都市丽人、安莉芳控股三家公司规模较大，在业内影响较大。接下来，通过分析3家公司的主要经营数据，带你一起了解内衣行业主要上市公司的经营现状。
一、企业规模：营收规模稳居第一，安莉芳规模加速扩张
在营收规模方面，都市丽人营收规模遥遥领先，营业收入是其他两家企业的2倍多。2016年，都市丽人和的营收规模均有所减小，营收同比减少了8.9%和12.6%，均因受电商冲击，大幅缩减零售终端店面所致;而汇洁股份营收规模则保持逐年稳定增长趋势。2018年上半年，三家公司的营收均实现稳步增长，预计2018年全年较上年将实现小幅提升。
在净利润方面，3家企业差距不大。同样，在2016年都市丽人和安莉芳受营收大幅缩小影响导致净利润规模较2015年几近腰斩，在2017年开始回升;2017年，安莉芳受汇兑收益和搬迁费用补偿刺激净利润实现暴涨，并超过汇洁股份和都市丽人;汇洁股份净利润规模增速趋势较好，日渐有赶超都市丽人的势头。2018年上半年，汇洁股份实现净利润2亿元，位居行业第一。
从2018年上半年内衣行业企业规模扩张速度来看，安莉芳的表现最佳，营收增速和净利润增速均位居第一。此外，3家企业的营收增速均相对稳定，处于10-15%之间，差距不大;而净利润增速差距明显，各个企业间净利润增速差距均在10个百分点以上。
二、盈利能力：安莉芳毛利率遥遥领先，汇洁股份综合盈利能力较强
在毛利率方面，内衣企业的毛利率水平普遍较高，至少保持在40%以上。3家上市公司中，安莉芳的毛利率水平最高，保持在80%左右，远高于都市丽人43-44%左右的水平;汇洁股份毛利率业内位居第二，但依然落后于安莉芳12百分点左右;都市丽人由于广泛采用经销模式，导致毛利率处于业内最低水平。
在净利率方面，汇洁股份呈现出明显的逐年递增的趋势，由2015年的8.8%提高至2018年上半年的17.1%，上升了8.3个百分点，目前已处于业内的领先水平;都市丽人近几年净利率表现欠佳，在2016大幅下跌以后，正处于缓慢复苏阶段，现仍落后于其他两家公司;安莉芳的净利率受外界影响明显，呈波动变化状态。
在净资产收益率方面，汇洁股份保持在10-15%左右的相对稳定范围，且总体高于都市丽人和安莉芳;都市丽人则总体呈下滑趋势;安莉芳2017年受非经常损益影响出现暴增，剔除该年份，ROE也呈下滑趋势。
三、营运能力：都市丽人资产周转速度最快，但有日渐减缓趋势
在存货周转率方面，都市丽人的存货周转速度最快，但有明显的变差趋势。2015-2018上半年，都市丽人存货周转率有3.9次逐年下滑至1.2次，但仍远高于其他公司;汇洁股份和安莉芳的存货周转速度保持相对稳定，且有不断提速的趋势;其中，安莉芳的存货周转最慢，存货周转率长期处于1次以下。
在总资产周转率方面，都市丽人仍处于领先地位，但三家企业的差距有所减小。此外，3家企业的总资产周转速度均呈明显变慢趋势，这与内衣行业整体库存增加，进而拉低资产周转速度有关。
总体来看，目前三家上市公司中，都市丽人仍处于领先地位，尤其在企业营收规模上具有明显优势;而近几年，汇洁股份和安莉芳在盈利能力和营运能力上的表现明显优于都市丽人，未来在净利润方面大有赶超都市丽人之势。可见，都市丽人若想继续保持行业第一的位置，必须不断改进商业模式、提升营运管理以提高自身的竞争力。
来源：前瞻产业研究院 作者：伍香洲 |
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