2018年服装细分行业盈利能力 童装和女装表现抢眼

夏寒

服装行业细分行业众多，包括男装、女装、童装、休闲装、运动装等细分行业，通过对我国7家男装、4件女装、2家童装、4家休闲装和3家运动装共计20家A股上市公司进行分析，发现在盈利能力方面，童装和女装行业的盈利能力明显优于其他行业，而男装行业的表现则差强人意。   一、服装行业A股上市公司营收对比分析   2017年，20家A股上市服装公司的营业收入总和为962.16亿元。其中，绝大多数公司的营业收入实现同比正增长，仅有3家公司的营收出现下滑，分别是美邦服饰、三夫户外和步森股份。   在营收规模方面。休闲服饰搜于特以营收183.49亿元的规模居于首位;男装品牌营业收入182亿元，紧随其后;此外，同为休闲品牌的森马服饰营收也超过百亿;美尔雅、金发拉比、三夫户外和步森股份的营收规模较小，均在10亿以下;其余公司的营收规模则处在10-100亿元之间。   在营收增速方面。女装服饰维格娜丝增速最快，同比增长率高达2.44倍，搜于特紧随其后，同比增速也高达1.9倍;此外，营收同比增速高于50%的公司还包括股份和歌力思，均为女装品牌。   在服装行业营业总收入结构方面。休闲服行业的营收规模占比最高，占比高达45.72%，其次是男装和女装，占比均在15%以上;童装占比最小，仅为1.52%。这主要是受服装行业各细分行业消费群体属性与产品定价的影响。   二、服装行业A股上市公司毛利率对比分析   在服装细分行业毛利率高低对比方面。女装行业毛利率最高，连续3年保持在64%以上，比其他行业高出近10个百分点;其次，童装行业的毛利率居于第二位，一般在55%左右;休闲服的毛利率也在50%以上，在52-53%之间波动;男装行业的毛利率最低，长期处在50%以下。   在细分行业毛利率变化趋势方面。女装和童装行业的毛利率相对稳定，近3年波动幅度不大，变动幅度不超过1个百分点;运动服行业的毛利率有逐年下滑趋势，2017年较2015年下滑了2.5个百分点;男装和休闲服行业的毛利率总体也呈波动下滑趋势，2017年较2015年分别下滑了1.5个百分点和2.2个百分点。   三、服装行业A股上市公司净利率对比分析   在服装细分行业净利率高低对比方面。童装行业的净利率相对较高，处于各细分行业之首，长期保持在13.7%以上;女装行业排名第二，毛利率也维持在10%以上;其他行业毛利率均低于10%，其中男装行业表现最差，连续3年低于8%，并且在2016年受摩登大道和两家公司出现大幅亏损的影响，导致行业平均净利率出现负值，为-1.9%。   在细分行业毛利率变化趋势方面。童装行业平均净利率3年间保持高度稳定，且有逐年递增的趋势;其他行业均呈波动变化的趋势，其中，男装、休闲服和运动服行业净利率在2016年均出现明显下降，而女装行业净利率却实现大幅上涨。   四、服装行业A股上市公司净资产收益率（ROE）对比分析   在服装细分行业净资产收益率高低对比方面。总体来看，童装行业的净资产收益率高于其他行业，2015年达到了19.4%;休闲服和运动服行业的净资产收益率差异不大，但其表现稍差于女装行业;男装行业的净资产收益率则表现最差。   在细分行业净资产收益率变化趋势方面。童装和运动服行业下滑趋势明显，相较于2015年， 2017年二者ROE分别下降了8.5个百分点和4个百分点;其他细分行业则呈波动变化的趋势。   五、服装细分行业盈利能力总结   总体而言，我国服装行业A股上市公司中，女装行业毛利率表现最佳;而童装行业在净利率和净资产收益率方面的表现要优于其他行业;休闲服和运动服的表现处于中等水平，但由于休闲服市场需求较大，促使休闲服在营收规模上远超其他细分行业;男装行业各项盈利指标均表现欠佳。可见，休闲服行业市场空间广阔，而童装和女装行业将成为服装行业未来的重点发力方向。   来源：前瞻研究院　　作者：陈晨