美国时尚产业并购交易为何这样难成功？

南笙旧梦

本周一，拥有125年历史的美国青少年服装零售商 Abercrombie&Fitch Co 宣布未能与潜在买家达成收购协议，将中止寻求出售。而这只是美国时尚界整体对于并购态度的一个缩影。   在美国的时尚成衣行业，成功的并购案例非常罕见。而由于目前零售行业的低迷，让并购案变得更加稀有。对于企业来说，想要降低成本，就意味着营销和设计的投入会受到影响，并进一步影响到商品的质量。此外时尚潮流的快速更替，也让买家们承担了非常高的风险。因此，即使是像 Abercrombie&Fitch 这样的著名品牌，也难以找到一个愿意接手的下家。   并购并不是结束，而是开始   GlobalData Retail 的市场研究部门负责人Neil Saunders 表示：“通常来说，除了收购品牌需要投入的资金以外，你还需要进行其他投资来改善品牌的表现。这意味着你在开始获利之前，投入的总金额可能要达到收购价格的两倍以上。”   在过去的10年里，美国成衣行业发生的20笔最大的私募基金收购案中，有5家被收购的公司已经破产或是进行了重组，而全部这 20家品牌都因为杠杆收购等因素债台高筑。其中最大的三笔收购案是：   2007年，私募基金 Apollo Global Manament以约 31亿美元的价格收购了Claire’s Store Inc，这是过去10年内规模最大的时尚并购案，而后者已经在去年重组。   规模第二大的交易则是 2011年，两大私募基金 TPG Capital 和 Leonard Green & Partners 以30亿美元的价格收购J. Crew Group Inc 并私有化退市。J Crew 目前同样正在进行债务重组。   第三大交易是 2010年，贝恩资本以18亿美元的价格收购了Gymboree Corp（金宝贝），后者在上个月申请了破产保护。          由于Zara和H&M 等来自欧洲的快时尚品牌的崛起，以及 Amazon.com 等线上零售巨头进军时尚界，加上消费者的购物习惯改变等因素，很多美国时尚品牌的表现颇为糟糕，迫于压力只能寻求出售，比如户外服饰品牌 die Bauer 等。   但是对于这些表现糟糕的品牌来说，想要找到一个合适的买家非常困难。对于很多公司来说，并购一家这样的公司意味着自己需要处理更多表现平平，客流量匮乏的门店。绝大部分时尚零售商的门店都是租来的，而当业主发现自己的不动产客流量不断下滑时，他们在签订租约时也会更加苛刻。   KPMG Corporate Fnce 部门的零售专家Mark Belford 表示：“Abercrombie 找不到下家的原因之一，就是因为他们在太多百货商店里开了大量门店，一方面这些门店完全挣不到钱，而同时要关闭掉这么多门店又会带来大量的额外成本。”   UBS Investment Bank的零售专家Rohit Singh 表示：“上市公司的董事会成员对于进行大规模的并购非常谨慎，尤其是考虑到目前通过大规模并购获利的例子非常少。”。   收购竞争对手?还是收购新兴品牌   试图通过收购竞争对手，来减少竞争从而获利的企业，几乎很少能够得到相应的回报。Parthenon-EY 的零售顾问 Josh Chernoff 表示：“大部分情况下，会被竞争对手收购的品牌通常都不在增长状态，因此这并不能大幅减少你面对的竞争压力。就像你把两块石头绑在一起，并不会减慢下沉的速度。”   Wolverine Worldwide 就曾经做出了这样的收购。他们在2012年以12亿美元的价格收购了包括 Sperry 在内的多个品牌。这些品牌并没有能给 Wolverine Worldwide 带来多少收益，他们已经开始试图出售大部分当初收购的品牌。   作为美国成衣行业少数频繁进行收购的公司，Ascena Retail Group Inc 以21亿美元的价格收购了Ann Inc.，而这笔交易也对他们造成了不小的负面影响。   原本 Ascena 希望通过这次收购，打造自己的女装品牌组合，并在接下来的三年内通过利用Ann Inc. 的国际生产和分销网络，减少1.5亿美元的成本，但是Ann Inc. 旗下的几乎所有品牌销售额都出现了下滑。目前，Ascena的市值约为4亿美元，相比收购之前减少了85%左右。   就目前来看，美国时尚行业大部分成功的并购案，都是针对历史较短的新兴品牌。这些品牌拥有更大的增长空间，同时还没有建立起庞大而昂贵的供应链，因此成本压力较低。此外，由于他们的零售网络范围较小，表现糟糕的门店数量不多。          美国老牌服装品牌 Gap Inc. 在2008年以1.5亿美元的价格收购了瑜伽服饰品牌 Athleta 便是其中一例。这次收购不但帮助Gap Inc 在瑜伽这个快速增长的领域站稳了脚跟，同时在消费者的需求从牛仔裤转向打底裤时，成功帮助Gap Inc 减少了销售方面受到的冲击。   丨图片来源： Abercrombie&Fitch Co 与Gap Inc 官方网站   来源：综合路透社与《华丽志》此前报道　　作者：LeZhi